Charles Shen @inWeb3.com，作者
Leia @TEDAO，编译
在《代币经济学基础系列——W5H 代币设计框架》的第一篇文章中，我们从加密代币-产品-市场匹配度（crypto-product-market fit）的角度探讨了“Why：为什么需要代币？”，着重分析了加密代币在业务中扮演的角色，以及是否能创造可持续的经济价值，进而帮助我们判断一个项目是否需要自己的代币。
W5H 代币设计框架（Why）
在这篇文章中，我们继续探究另外 4 个“W”，即“When, What, Where, Who”。
W5H 代币设计框架（W5）
如果代币需求合理，我们需要问——发行代币的最佳时机是什么时候？对于具有特定效用的代币，一个经验法则是——当其效用对加密项目必不可少时，就应该发行代币。
如果加密项目直接对资产进行代币化（如第一部分中讨论的 B 类产品），那么这些代币本身就能够推动产品上线。例如，锚定一美元法币价值的稳定币，代表碳信用额的代币，特定艺术品的 NFT，或者用作社交俱乐部会员凭证的 NFT。
当代币作为大规模去中心化协调的激励时（如第一部分中讨论的 C 类产品），我们需要深入研究代币所激励的具体目标。如果该目标对于当前阶段的产品上线至关重要，则应与产品一起发行代币。一个典型的例子是用于维护产品安全的代币。采用权益证明（PoS）机制的区块链，使用代币作为验证者权益来保障链的安全，在这种情况下必须与产品同步发行代币。同样，在应用层面维持关键安全状态的代币（例如在 AAVE 中保证安全模块功能）也可以证明与产品一起发行代币是合理的。注意，这里所讨论的案例假设项目使用自己的代币来实现安全目标。项目还可以考虑其他方案，例如 EigenLayer 允许新的加密项目征用以太坊区块链现有的 ETH 质押者，来复用这些已质押的 ETH 以保障新项目的安全性。
如果代币的目的——至少目前而言——不是核心业务逻辑的组成部分，那么代币发行时间则需要仔细斟酌。此类代币的一个典型例子是治理代币，用于鼓励社区参与并提供去中心化所有权。无论项目侧重于处理其他加密资产、资产代币化还是大规模去中心化自治协调（即第一部分中定义的 A、B、C 类产品），这种情况都可能适用。
一方面，Web3 愿景的基本主张是创建一种“所有权经济”，使用户社区能够管理提供服务的平台并从中受益。发行代币是实现这一目标的重要方式。Variant 的联合创始人 Li Jin 发现：“平均而言，发行代币的 Web3 公司在成立 2.7 年后便进行了此操作；相比之下，2020 年，由风投支持的公司在获得第一笔风投后，平均约 5.3 年才会选择上市。IPO 的时间表，与代币发行相比，可能会让普通投资者因此错过大量的潜在收益。”
另一方面，尽管完全去中心化的治理对于 Web3 项目非常有吸引力，但在许多项目的初始阶段，它往往未必是最佳选择。大多数项目由少数核心成员发起。他们构建加密产品并培育活跃的社区。敏捷团队快速迭代，力求找到产品市场契合度。当产品经过验证且社区不断壮大时，需求可能开始超出核心团队的能力范围。此时，团队可以逐步通过代币化将所有权转移给有参与度的社区，并利用社区的力量来促进项目未来的发展。这个过程在加密领域被称为「渐进式去中心化」。此类加密项目有很多实例，Uniswap 创立于 2018 年 11 月，但直到 2020 年 9 月才发布其治理代币。BAYC 以 2021 年 4 月大获成功的 NFT 发行开局，一年后，2022 年 4 月才继续发行了治理代币。
同样值得注意的是，不在项目启动就发行代币，并不意味着牺牲对早期社区成员的奖励。区块链记录能保存用户活动，并可用于识别从项目创建之初就与其交互的钱包地址。正是因为这一特性，Uniswap 即使在上线服务近两年后才发行代币，仍然可以将 $UNI 总供应量的 15% 分发给早期用户。BAYC 也将 ApeCoin 的 15% 直接空投给持有 BAYC 和 MAYC NFTs 的现有用户。
如果确定了发行代币的时机，我们需要进一步考虑代币的具体类型。代币有许多分类方式，取决于其属性不同。我们在这里讨论几个主要的类别：
同质化与非同质化（Fungibility）：代币的一个重要特征是其同质化与否。同质化代币（Fungible tokens）可以相互交换。非同质化代币 (Non-fungible tokens，NFTs) 具有独一无二的属性，导致它们价值有所差异。这两种类型都很常见，并且各有其意义。两者之间的选择要视用途而定。这里有几个例子：
充当货币的代币本质上是同质化的。比特币和以太坊都是同质化代币。
治理代币通常是同质化的。例如，$UNI 是 Uniswap 的治理代币。BAYC 社区起初是一个 NFT 项目，后来为了治理发行了同质化代币 ApeCoin。
作为“门票”（gatekeeping）的代币通常是非同质化的，因为它们代表了参与特定活动或加入俱乐部的凭证。BAYC NFT 就是无聊猿游艇俱乐部（Bored Ape Yacht Club）的访问凭证。但并非所有访问凭证都需要是 NFT。Friend with Benefits 是另一个社交俱乐部，使用一定数量的同质化代币 $FWB 来控制参与资格。
允许参与并获取奖励的代币既可以是同质化的，也可以是非同质化的。Filecoin 的 “work-to-earn” 模式允许质押同质化代币 $FIL 的运营者提供文件存储服务。与此同时，Axie Infinity 游戏要求用户拥有 Axie NFTs 才能参与游戏、加入边玩边赚（play-to-earn）模式 。
用作借贷抵押品的代币可以是同质化的或非同质化的，只要其背后的代币资产被认为有价值即可。以太坊和比特币是可以作为抵押资产的同质化代币。而蓝筹 NFT，例如 Cryptopunk，也可以用来借贷资产。
虽然从上述列表来看，大多数情况下同质化与非同质化代币都可以使用，但仍有几条经验法则可以参考：
当代币数量和可交换性都很重要时，同质化代币是首选。
用作支付的加密货币自然属于这一类。许多提供通用服务的work-to-earn 模式也适用此类，因为抵押更多代币可能会合理地带来更高的回报机会。
治理代币的情况稍显复杂。治理代币的数量提供了一种区分治理权重的方式。但是，可交换性并非始终是治理代币的理想特征，因为有时我们可能不希望治理权在不相关的人之间进行交换。
NFT 强调其独特的属性或效用，而不一定强调代币的相对数量，例如作为门票的 BAYC 类代币或 Cryptopunks 等收藏品。但是，如果需要的话，数量上的区分仍然可以通过使用多个 NFT 来实现。
可转让代币与不可转让代币（Transferability）：在大多数情况下，代币持有者可以在任何时候将他们的代币转移到其他钱包，或转让给其他人。这些代币是可转让的。但有些情况下可能需要禁止代币可转让。以太坊联合创始人 Vitalik 称这些不可转让的代币为灵魂绑定代币（Soulbound token）。最适合这类别的例子是 POAP，它代表了“出席证明协议”（proof of attendance protocol）。POAP 是 NFT，证明接收者亲自参加了某些活动。如果 POAP 可以轻松转让，那么人们无需实际参与活动就可以获得它们，代币也就失去了意义。另一种可能需要不可转让的是治理代币。当治理权需要限制在特定人群内时，禁止代币转让可以防止未经授权的人获得这些代币。
证券代币 vs. 实用代币：代币是否属于证券对代币发行方具有重要法律意义。尽管许多代币可以被视为具有某些效用的商品，但其他代币可能具有证券的职能。例如，它们可能代表对公司的所有权投资，类似于传统的金融证券，因此可能受制于类似的证券法规。确定代币是否为证券的一个著名方法是豪威测试（Howey Test）。它包含四个主要标准：“投入资金，参与共同事业，期望获得利润，利润来自他人的努力”。CRC（Crypto Ratings Council）这个组织评估了许多主要的加密代币，并对其被归类为证券的可能性进行评级。
“Where”这个问题引导我们继续探讨代币应该部署在区块链网络栈的哪一层。
代币可以分为基础设施级代币和应用级代币。基础设施级代币是相应区块链本身的组成部分。这类代币通常在保障区块链安全方面扮演关键角色，并常常被用作区块链上的原生结算货币。随着行业的发展，区块链基础设施也被细分为所谓的 Layer 0 、Layer 1 和 Layer 2 。相应地，人们开始将构建在基础设施之上的区块链应用程序称为 Layer3。
最著名的基础设施级代币有比特币区块链的 $BTC 和以太坊区块链的 $ETH。其他例子包括币安智能链的 $BNB、Avalanche 区块链的 $AVAX、Solana 区块链的 $SOL 和 Cardano 区块链的 $ADA。它们都是 Layer 1 区块链。
Layer 2 区块链是为应对“可扩展性三难困境”而创建的。这个困境指出，使用“简单”技术，只能在可扩展性、去中心化和安全性三个属性中满足两个。能提供高度安全性和去中心化的 Layer 1 区块链可能不得不牺牲可扩展性。Layer 2 的出现就是为了提高 Layer 1 的可扩展性，它们通常继承了其对应 L1 区块链的安全性。因此，从保障经济安全角度看，Layer 2 可能不需要自己的代币。但它们仍然可以发行代币，例如用于激励。这些 Layer 2 代币也可以被视为基础设施级代币，因为它们是在部署应用程序环境的一部分。在以太坊 Layer 1 众多知名 Layer 2 解决方案中，Polygon 有其代币 $MATIC（最初用于 Polygon 以太坊侧链），Optimism 发行了其 OP 代币。截至 2022 年底，其他 Layer 2 参与者，例如 Arbitrum（译者注：2023年3月发行 $ARB）、zkSync 和 starkNet（译者注：2024年2月发行 $STRK) 还未发行自己的代币。
Layer 0 区块链是指一组专注于提供各类区块链间互操作性的加密项目。Polkadot 和 Cosmos 是两个典型的例子，$DOT 和 $ATOM 是它们的基础设施级代币。
代币在哪里发行取决于加密项目的性质。如果是基础设施项目，它可以构建自己的 Layer 0、Layer 1 或 Layer 2 区块链。大多数 Layer 3 应用程序的加密项目可以直接在现有 Layer 1 或 Layer 2 区块链上部署它们的应用级代币。底层区块链通常会提供特定的工作流程以简化这些代币的发行。例如，以太坊有创建同质化代币（ERC20）和非同质化代币（ERC721）的标准，以及同时支持同质化与非同质化代币的更新标准（ERC1155）。基于这些标准的代币可以在整个以太坊生态系统中立即实现互操作。
值得一提的是，目前关于单体式（monolithic）区块链与模块化（modular）区块链的讨论非常热烈。这个讨论从不同的角度看待问题，将区块链系统划分为几个组件层：执行层（作用于智能合约并处理交易）、结算层（验证交易有效性并做最终结算）、共识层（保持交易有序）、数据可用性层（确保所有节点都能获取区块中的所有交易数据）。比特币和以太坊等大多数主流区块链都是单体式区块链，集成了所有这些组件层。而 Layer 2 可以被视为模块化执行层。以太坊在 Layer 2 上形成的是一种部分模块化的结构，与原始的单体式链相比，可扩展性得到了提高。以太坊也在构建支持更高数据可用性吞吐量的分片扩容方案——danksharding。此外，还有一些项目在构建独立的模块化数据可用性层和共识层，例如 Celestia、Polygon Avail 和 EigenDA，它们没有执行层。模块化区块链层的发展催生了人们对构建应用链（AppChains）的兴趣日益浓厚。
应用链的方式赋予了应用程序技术主权，使得应用能够定制其区块链堆栈的不同层，进而提升性能和价值捕获。已经有几种基础设施可以用来支持构建 AppChains，例如 Cosmos Zones、Polkadot Parachains、Polygon Supernet 和 Avalanche Subnet。Appchain 代币可以用于在其网络上进行质押和验证以及应用特定的目的。但是，AppChain 范式也有局限性，例如由于需要额外的跨链桥基础设施，导致可组合性降低、流动性分散，还增加了摩擦和安全隐患。Axie Infinity 将其 Ronin AppChain 作为以太坊侧链来实现，以应对游戏爆炸性增长的交易吞吐量需求。然而在 2022 年 3 月，它遭受了一次黑客攻击，损失了 6.22 亿美元。
除了跨链桥风险，如果 AppChain 仅使用其应用代币作为质押来保障链的安全性，那么 AppChain 本身的安全性也很脆弱。为了缓解 AppChain 经济安全问题，一个趋势是利用来自更成熟基础设施的共享安全机制，例如 Cosmos 的 ICS 共享安全（interchain security）和 Eigenlayer 的 ETH 再质押机制。
总体而言，大多数应用还是更可能在 Layer 1 和 Layer 2 上发行，而 AppChains 更适合某些已经具有相当规模、达到产品市场契合度、且有望从专属区块链栈中显著获益的应用类型，这类应用对安全性和原子性也相对没那么多约束。一些备受瞩目的项目正在积极探索其 AppChains 战略。dYdX 最初运行在以太坊 Layer 2 上，现已宣布将在 Cosmos 上构建其 dYdX 链。团队希望此举能充分利用潜在的 dYdX AppChain 所具备的 “去中心化、可扩展性和可定制性的独特组合”。关于 Uniswap 构建其 AppChain 的建议也引发了一些辩论。
Who：哪些参与者应该持有代币？
“Who” 这个问题探究的是代币的目标利益相关者（代币应由哪些参与者持有）。代币是一种工具，可以协调与相关加密经济体交互的所有参与方的利益。我们希望创造价值并帮助经济增长的各方能够拥有并持有代币。通常，在探讨“Why”（为什么需要代币？）”这个问题时，从加密代币-产品-市场的契合度的角度探讨问题时，我们应该已经有了一份潜在生态参与方的名单。
许多项目都会明确为以下三类参与者分配代币：
团队：团队成员可能包括核心开发者、运营人员、市场营销人员、顾问等。他们投入时间来构建产品。
投资者：投资方包括私募和公募投资者。私募风险投资是加密项目资金的重要来源。
社区：加密项目的社区包含各类不同的参与者。我们可以通过不同方式对其进行细分，以更好地满足项目发展的需要。
基于角色：社区成员可以扮演不同的角色。例如，在双边市场商业模式中，存在作为供给方的社区成员和作为终端用户的其他成员。在像 Curve Finance 这样的去中心化交易所中，供给方是流动性提供者，而终端用户是在交易所兑换加密资产的人。流动性提供者对于确保低滑点的兑换服务至关重要。
基于时间：如果项目在发行代币之前已经建立了现有社区，通常的做法是单独奖励这些早期支持项目的用户。随着项目的的发展，奖励当前和未来的用户变得更加重要，因此持续参与项目的用户是另一个重要类别。例如，Stepn 是一款结合了 SocialFi 和 GameFi 元素的 Web3 生活方式应用。它奖励户外步行、慢跑或跑步的用户，并为此类活动分配了 30% 的总代币供应量。
基于贡献：项目还可能识别出对生态系统贡献最大的用户，其衡量标准取决于具体应用场景。Bankless 是一个 DAO，致力于创作媒体内容，旨在成为去中心化 Web3 愿景的引领者。他们用 $BANK 奖励参与者的贡献，这些代币也成为了他们在社区中的访问凭证。此外，还有像 Rabbithole 和 Layer3 这样的 DAO，它们专门收集和整合来自不同 DAOs 的代币悬赏任务，为社区成员提供了丰富的贡献机会。基于贡献的代币奖励预计会有更进一步的发展。
除了上述三类利益相关者，大多数加密项目还会为以下两个目的，预留特定的代币分配额：
项目金库：加密项目通常会在其金库中保留一部分自己的代币和其他加密资产。该金库旨在成为由社区治理的储备资金，用于未来推动项目的长期发展。这种做法在项目进行去中心化，并作为 DAO 治理时，尤为常见。
生态系统激励：这些代币也可以是金库的一部分，但有时会明确分配。它可以用来激励在项目成长阶段发挥重要作用的参与方。显著的例子包括流动性提供者，他们通过提供流动性，让其他用户能够以更低滑点进行代币与其他加密资产之间的交易，尤其是在代币发行的早期阶段。
本文将第一部分中“Why：为什么需要代币？”的讨论扩展到了代币设计的 W5H 框架，进一步涵盖了“When, What, Where, Who”等要素。由于代币与其背后的业务、加密经济密不可分，所有这些问题都应首先在业务层面进行审视，然后再运用到代币层面。
第一部分涵盖的 “Why” 着眼于商业模式，思考项目是解决实体经济还是金融经济中的问题。我们确定了加密代币在此业务中的作用（加密代币-产品契合度）以及该业务如何产生可持续的经济价值（产品-市场契合度）。根据具体的加密业务模式和运营策略，我们可以决定是否需要代币。
如果项目确实需要代币，“When”这一步会考察代币发行的最佳时机。作为核心产品一部分的代币必须与产品同步上线；而承担其他独立角色的代币（例如治理代币）可以在项目希望采用渐进式去中心化的情况下适当延后。
“What”这一步会审视具体的代币类型。我们可以从众多维度对代币进行分类。我们讨论了一些较重要的划分方式，例如同质化与非同质化代币、可转让代币与不可转让代币，以及实用代币与证券代币。
“Where”这一步探讨了代币应部署的区块链网络栈。根据代币是作为基础设施的一部分还是应用的一部分，它可能被部署在基础架构层（Layer 0，Layer 1，Layer 2）中的某一层，或者作为应用层（Layer 3）部署在现有的基础设施层之上。我们还探讨了模块化区块链开发和 AppChains 对代币部署的影响。
“Who”这一步研究了理想的主要利益相关者类别（代币应由哪些参与者持有？）。他们通常包括开发团队、社区、投资方和项目金库。
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